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洁净棚的产品

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此外,全球纸浆行业并购整合趋势明显,2018 年巴西鹦鹉(Fibria,全球市占率第一)与巴西金鱼(Suzano,全球市占率第四)合并,合并后全球市占率提升至 17.8%,集中度将进一步提高;新加坡 April 接近完成收购巴西 Lwarcel,印尼 APP 也曾筹划收购巴西 Eldorado。行业并购整合将使得大厂控量能力也继续增强。整体看,全球纸浆生产企业头部份额集中的趋势加强,控量保价仍将是最优的竞争策略,全球纸浆产量难以大幅释放。

4、国内纸浆产能产量不足,发展空间有限:2017 年我国纸浆产量共计 1,647 万吨(其中木浆 1,050 万吨),消费量 3,749 万吨(其中木浆 3,152 万吨),自给率仅为 43.9%。从过去行业的发展历史来看,我国纸浆自给率呈现持续降低的趋势,这主要源于国内纸浆消费增速明显快于产量增速。

向前看,我们认为国内同样难以大幅减少纸浆进口比例,这主要源于我国自然禀赋的不足。当前我国森林面积约 2.08 亿公顷,近五年维持零增长;且我国人均森林保有量仅 0.15 公顷/人,远低于全球平均。而木浆主产国加拿大、巴西、美国等人均森林保有量均明显较高,这使得我国发展纸浆制造行业不具备比较优势。

1、全球消费稳定,中国已是最大进口国:全球纸浆消费量稳定在 1.80 亿吨左右,2016 年总消费 1.81 亿吨,同比增长 0.7%。美国、中国是最大的两个纸浆消费国,消费量占比分别为 25%、19%。从贸易量来看,中国是全球最大的纸浆进口国,进口量达全球总进口量的33%,远超其他国家。

2、中国贡献主要需求增量:据中国造纸年鉴数据,2010~2016 年中国年均消费增量 61 万;而同一时期全球年均消费增量为 23 万吨,可见全球纸浆消费增量主要来自中国。

向前看,我们判断 2018~2020 年全球纸浆消费量会更明显受到来自中国的拉动,一方面源于中国文化纸种的基本内生增长,另一方面则考虑我国废纸供给紧张及消费升级趋势,木浆对废纸的替代需求或有增加。

纸箱厂:洁净棚的产品
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基于此,我们预测 2018~2020 年中国文化纸内生增速 1.7%(与近五年复合增速基本一致),同时每年新增替代需求 100~150 万吨(考虑废纸收紧带来的纤维供给缺口),其他国家年消费增量 50 万吨(与 2016 年同比增量基本一致),并由此计算 2018~2020 年全球消费增量 230、133、185 万吨。

1、全球纸浆供需维持紧平衡:基于以上分析,我们预测 2018~2020 年全球供给增量 339、99、130 万吨,消费增量 230、133、185 万吨,消费净增量-109、99、130 万吨,其中消费净增量占全球贸易量的比例在-1.8%~0.9%之间;占全球产量的比例仅在-0.6%~0.3%之间。故整体看,2018~2020 年全球纸浆供需格局仍处于紧平衡态势,且逐年小幅趋紧。

2、全球纸浆价格中枢平稳,国内价格跟随国际变动:在全球纸浆供需紧平衡的判断下,纸浆价格的中枢水平也将较为平稳,从变动节奏看,因未来两年全球纸浆消费净增量转正,国际纸浆价格受到的支撑将略有增强。整体判断,我们认为国际纸浆价格中枢稳定,不具备明显下跌动力;国内纸浆因进口限制较少,价格仍将跟随国际价格同步变动。

因趋严的废纸进口限制,国、内外废纸价格分化,国产废纸价格变动更多服从国内供需。预计 2018~2020 年我国进口量大幅下滑,回收量增长难以补足缺口,废纸整体供给减少;同时我国废纸消费已经稳定,增量有限。整体看,国产废纸处于供不应求的局面,长期价格中枢稳中向上。

1、废纸是包装纸生产的主要原材料:废纸主要源于废纸箱、黄板纸、新闻纸和工程用纸等,是指经过使用而废弃的可循环再生纸。按回收地不同,废纸可划分为国产废纸、美国废纸、欧洲废纸、日本废纸等。我国主要用废纸作为生产包装纸的原材料,原料以国产废纸为主,进口废纸起到补充作用。

2、国内外价格分化,国产废纸价格更多考虑国内供需:不同于纸浆(木浆+非木浆),近年来我国进口废纸受到明显的政策监管。其中,2017 年 7 月中国正式向 WTO 发出通知,自 2018 年不再进口混杂废纸;2018 年 3 月中国将进口废纸中混杂物比重标准从 1.5%下调为0.5%,对进口废纸质量要求再度提高,在进口政策的监管下,国内外废纸价格开始出现分化。考虑未来中国收紧废纸进口量是大概率事件,行业使用国产废纸的比例将不断提高,同时国内外废纸价格分化持续,国产废纸价格将更多考虑国内供需变动。

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